Обзор валютного рынка: Рынок проявляет пугающие тенденции к увеличению и снижению рисков

Кажется, власти Турции рассматривают отметку 7,00 в паре USDTRY как уровень интервенции. Или же это как минимум тактически важная черта, которая наметилась после вчерашних торгов. Однако некоторые посчитали этот уровень указанием на то, что турецкие банки эффективно избавляются от избыточного капитала, чтобы обслуживать обязательства в иностранной валюте.

В связи с последними аукционами по долговым обязательствам Турции и торговлей на вторичном рынке ценных бумаг долги Турции оцениваются в примерно 25% на коротком конце кривой доходности и в 21% на десять лет. Из-за этого учетная ставка в 17,75% выглядит как насмешка.

Непонятно, что планирует турецкий президент Эрдоган, однако возрастает риск изменений в геополитике и отказа от иностранных долгов; при этом хаотичный дефолт и/или контроль над капиталом станут проверкой на прочность для мировой финансовой системы.

Сегодня Эрдоган весьма занят, и в качестве возможных  интересных геополитических событий мы предлагаем обратить внимание на то, что глава российского МИД Лавров находится в Турции, и сегодня  примерно в обед состоится его совместная пресс-конференция с министром иностранных дел Турции (около 12:30 по местному времени).

Ознакомиться с самым жестким видением данной ситуации можно в статье Рассела Напира на ZeroHedge. Других это волнует меньше. Мы займем выжидательную позицию, однако турецкая экономика, так сказать, перешла Рубикон, и главный вопрос не в том, насколько масштабна сама ситуация в Турции, а в том, в какой степени «заражение» от Турции усложняет сценарий и приводит к переоценке риска невыполнения контрагентами своих обязательств и финансового риска на других развивающихся рынках.

Кроме того, глобальная уверенность может быть основательным образом подорвана, если ситуация в Турции спровоцирует беспокойство насчет того, что Китаю придется снизить курс своей валюты по отношению к доллару США.

Что касается других рынков, доходность в Италии постепенно растет, и вчера при закрытии доходность двухлетних ценных бумаг на уровне 1,33% стала самым высоким значением за период около двух месяцев. Новое руководство Италии подражает Эрдогану, пытаясь свалить вину за высокую стоимость привлечения средств в Италии на «злых» спекулянтов. При этом они настаивают на необходимости налогового стимулирования, продвигаемого популистами, одновременно говоря о сокращении долговой нагрузки Италии. Отказ от евро и неисполнение обязательств являются для Италии единственным способом сократить свою реальную долговую нагрузку (либо введение параллельной валюты, которая будет обесцениваться по обменному курсу).

График: EURUSD за неделю

Посмотрим на потенциальные ориентиры для движения вниз. Чуть ниже отметки 1,200 наблюдается коррекция на 61,8% на весь период роста с начала 2017 года (когда был минимум) до высоких значений, наблюдавшихся ранее в этом году. Однако в случае предельного усиления кризиса более низкие уровни все же будут представлять риск, и кто-то может соблазниться и увидеть разворотную фигуру «голова и плечи» с техническим ориентиром около 1,0500. На наш взгляд, это некий перебор, и мы просто займем следующую тактическую позицию: в динамике, похоже, видны тенденции к понижению, пока мы торгуемся ниже уровня 1,0500.

Источник: Saxo Bank

Краткий обзор по валютам G10

USD – Сжатие диапазона USD несколько ослабло сегодня утром, но прошли ли мы кульминационный момент? Сомневаемся. Дальнейшее безрисковое поведение может запустить очередной рост (и даже не единичный) прибыли по USD на фоне снижения его ликвидности. Важными могут оказаться события конференции в Джексон-Хоуле, которая пройдет на следующих выходных (24 и 25 августа).

EUR – Евро внезапно стабильно несмотря на то, что доходность по итальянским облигациям подскочила выше, но фокусом пристального ежеминутного внимания остается то, будет TRY расти или снижаться. Будем осторожны с выводами по единой валюте до тех пор, пока настроения не улучшатся, и пока мы остаемся на отметке 1,1500 в паре EURUSD.

JPY – Пара USDJPY «скачет» довольно сильно, чтобы усложнить жизнь «медведям», но для того, чтобы продемонстрировать, что USD может превзойти даже JPY в безрисковом сценарии или сценарии глобального «заражения», нужен более значительный рост.

GBP – Сегодня будут опубликованы данные по Великобритании, но на пару EURGBP со стороны евро влияют скорее риски существования ЕС и турецкие проблемы, а со стороны фунта — развитие событий по Брекзиту, так что мы не уверены, что нам удастся получить стабильную реакцию на сегодняшние данные.

CHF – EURCHF подскочила после глубокого «падения» на фоне утренних торгов лирой. Пара — чистый показатель риска, и мы сомневаемся, что минимумы уже обозначены.

AUD – AUD остается слабым несмотря на утренние попытки искусственно создать аппетит к риску, связанные с тем, что неблагоприятные данные из Китая оказывают на валюту давление.

CAD – CAD предлагает очень низкий бета-коэффициент для рисковых/безрисковых рынков, а при выборе направления обращает больше внимание на цены на нефть, а также на то, может ли нарратив переключиться обратно на связанные с ней маневры Центрального банка.

NZD – Новозеландский доллар каким-то образом готовит ответ австралийскому. Возможно, этому поможет развитие событий в Китае и ощущение того, что австралийская экономика больше зависит от китайской. Если удастся отвоевать уровень 1,1000 в паре AUDNZD, это может стать для «быков» сигналом к действию.

SEK – SEK пытается вернуть прибыль, полученную после торговли на максимумах диапазона. Но не кажется ли вам несправедливым то, что SEK продолжит понижаться, если риски существования ЕС снова вырастут?

NOK – В четверг ждем новостей от Банка Норвегии. Принимая во внимание ситуацию в мире и предполагаемое снижение ставки Банка Норвегии, мы не ожидаем ничего интересного с точки зрения новой политики.

Автор: Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank

Источник: Saxo Bank