S&P ухудшило прогноз по рейтингам «КазТрансГаз»

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor\’s подтвердила долгосрочные корпоративные кредитные рейтинги казахстанского газового холдинга АО «КазТрансГаз» (КТГ) и на 100 процентов принадлежащей ему дочерней компании — казахстанского оператора нефтепроводов АО «Интергаз Центральная Азия» (ИЦА) — на уровне «BB+», сообщает Trend.

Об этом говорится в сообщении Standard & Poor\’s, распространенном в пятницу.

Прогноз изменения рейтингов обеих компаний пересмотрен со «Стабильного» на «Негативный».

Агентство также подтвердило рейтинг приоритетных необеспеченных долговых обязательств на уровне «ВВ+» и отозвало рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта — «4».

«Рейтинговое действие обусловлено понижением рейтингов Республики Казахстан и понижением рейтингов АО НК «КазМунайГаз». Мы по-прежнему полагаем, что «КазТрансГаз» имеет «умеренную стратегическую значимость» для «КазМунайГаз» и «умеренно высокую» вероятность получения своевременной и достаточной поддержки со стороны правительства Казахстана», — говорится в сообщении.

Одновременно S&P предполагает, что в стрессовой финансовой ситуации экстренная поддержка «КазТрансГаз», вероятнее всего, будет получена напрямую от правительства страны, поэтому кредитный рейтинг компании включает надбавку к оценке характеристик собственной кредитоспособности (SACP) КТГ за счет возможной поддержки от государства и ограничен уровнем рейтингов материнской компании.

Пересмотр прогноза по рейтингам «КазТрансГаз» отражает прогноз по рейтингам материнской компании, а также мнение о том, что понижение рейтингов «КазМунайГаз» обусловит аналогичное рейтинговое действие в отношении КТГ.

S&P отмечает, что компания имеет «важную» роль для правительства Казахстана, обусловленную ее стратегическим значением для государства в качестве монопольного поставщика газа в регионы и статусом «Интергаз Центральная Азия» в качестве оператора национальной системы газопроводов, а также «прочных связей» с правительством, поскольку «КазТрансГаз» на 100 процентов принадлежит государственной нефтегазовой компании «КазМунайГаз».

«Мы приравниваем рейтинги «Интергаз Центральная Азия» к рейтингам «КазТрансГаз», что отражает кредитоспособность группы КТГ в целом. Консолидированный подход основывается на тесной взаимосвязи этих компаний, том факте, что «Интергаз Центральная Азия» и другие крупные дочерние компании на 100 процентов принадлежат «КазТрансГаз», наличии финансовых гарантий по большинству долговых обязательств группы, выпущенных ИЦА и КТГ, крупных денежных потоках в рамках группы и отсутствии эффективного механизма обособления дочерних компаний», — говорится в сообщении.

В сообщении отмечается, что рейтинговое действие отражает оценку SACP «КазТрансГаз» на уровне «bb». Она учитывает «приемлемый» профиль бизнес-рисков, «средний» профиль финансовых рисков и модификатор «финансовая политика» компании, который S&P оценивает как «негативный» фактор.

Базовый сценарий S&P в отношении компаний определяется следующими допущениями: рост выручки примерно на 15 процентов в 2014 году (благодаря девальвации тенге) и примерно на три процента — в 2015 году; рентабельность по EBITDA на уровне 22-25 процентов; капитальные расходы — около 55-70 миллиардов тенге (185,05 тенге = 1 доллар) в год; дивидендные выплаты объемом около 12 миллиардов тенге.

На основании этих допущений S&P прогнозирует отношение «долг/EBITDA», скорректированное аналитиками рейтингового агентства, в диапазоне 2,0х-3,0х; отношение «FFO/долг» — на уровне 30-45 процентов.

Прогноз «Негативный» отражает прогноз по рейтингам материнской компании — «КазМунайГаз». Понижение рейтинга материнской компании, скорее всего, обусловит аналогичное рейтинговое действие в отношении «КазТрансГаз» (при прочих равных условиях), говорится в сообщении.

S&P полагает, что давление на кредитоспособность «КазТрансГаз» может быть обусловлено более агрессивным, чем ожидается в настоящее время, профилем финансовых рисков, в том числе ослаблением показателей кредитоспособности (в частности, увеличением показателя «долг/EBITDA» до уровня выше 3,0x) вследствие непредвиденного снижения финансовых показателей, сильной зависимости от краткосрочного финансирования или увеличения капитальных расходов, которые потребуют значительных внешних заимствований, что приведет к повышению долговой нагрузки до уровня, превышающего ожидаемый.

Аналитики агентства считают, что рост капитальных расходов может быть связан с возросшей необходимостью инвестировать в газораспределительные активы, или начать реализацию новых крупных инвестиционных проектов. Рейтинги также могут оказаться под давлением в случае негативного вмешательства со стороны материнской компании, в том числе требований о выплате слишком высоких дивидендов.

Понижение оценки SACP на одну ступень приведет к понижению долгосрочного кредитного рейтинга «КазТрансГаз» до «ВВ» при условии, что долгосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте и оценка вероятности получения компанией экстренной поддержки от государства останутся без изменений, говорится в сообщении.

В случае возникновения признаков ослабления государственной поддержки, агентство может понизить оценку вероятности получения компанией экстренной поддержки от государства.

Потенциал повышения рейтингов «КазТрансГаз» в данный момент ограничен рейтингами материнской компании. S&P может изменить прогноз на «Стабильный» в случае аналогичного изменения прогноза по рейтингам «КазМунайГаз», отмечается в сообщении.

Повышение рейтингов может быть обусловлено увеличением генерируемых денежных потоков и прибыли от деятельности по продаже газа по мере роста объемов продаж. В частности, для повышения оценки SACP до уровня «bb+» необходимо, чтобы отношение «FFO/долг» превысило 45 процентов, а отношение «долг/EBITDA» — было менее 2,0х в течение длительного времени (без возможных стрессовых ситуаций с точки зрения ликвидности).

Вместе с тем, в соответствии с критериями S&P, присвоения рейтингов ОСГ и повышение оценки SACP на одну ступень не приведет к повышению кредитного рейтинга «КазТрансГаз», поскольку рейтинг компании ограничен уровнем рейтинга материнской компании.

Автор: Елена Косолапова. Редактор: Константин Шапиро

Источник: Trend